贝恩资本合伙人兼亚洲私募股权联席主管竺稼：在华投资注重四大投资主题

我今天主要想谈谈私募股权投资的情况。

在全球范围来看，疫情早期对于私募股权投资有非常大的促进作用。在2020年第一季度时，全球的股市出现了非常大的震动，大家普遍都非常担心是否会重现2008年的全球金融危机，但是各个主要经济体都迅速出台了一系列的扶持和刺激政策，这些政策在当时起到了很大的稳定和促进作用，股权和债权的价格都有大幅度的上升，在2020年和2021年都出现了比较大的增长。

但是，在各个主要的经济体投入了数以万亿计的美元刺激经济、扶持经济之后，出现的后遗症就是通货膨胀，通货膨胀后又直接引发了2022年的利率的巨幅上升，带来的结果就是2022年全球的PE市场迅速降温，市场规模急剧萎缩。此前也有一前瞻性的指标，即募资的情况。在2022年全球募资是下降的，当下的募资下降也会带来今后投资的下降，尤其亚洲市场2022年的募资下降情况较欧美市场更明显。

从审慎投资的角度来看，贝恩资本是一个很好的例子。贝恩资本从2006年起在亚洲投资，在2018年至2022年的总投资金额较多，尤其2022年是贝恩资本在亚洲投资额最多的一年。

在探讨我们怎么投资、怎么考察项目、以及怎么判断未来的问题之前，我先介绍一下我们2022年签约、2023年交割的EcoCeres（怡斯莱）项目。EcoCeres（怡斯莱）是一个总部位于中国香港，但主要的生产设施在内地的生物质精炼公司，主要方向就是投资绿色经济，生产的产品是二代生物柴油和可持续航空煤油，使用的原材料是生物质废料。我们将本来废弃无用的地沟油和农作物废料收集起来，经过生物炼化深加工处理，提炼成生物柴油（HVO, 氢化植物油）和生物航油（SAF, 可持续航空燃料），掺合在石油加工成的柴油和航空煤油中使用，提供了有效的减碳解决方案。

一方面，化石能源是碳排放的主要来源之一，而石油和煤炭都是化石燃料，经过数以百万年才得以形成，在人类开采出来后释放到大气中，对环境产生了巨大的影响。但生物燃料是可再生的，使用的是植物源头的废弃油脂和农废，植物在生长过程中通过光合作用吸收大气中的碳，成为燃料被使用的时候并未造成大气中碳的净增加，这就是可再生低碳能源。使用基于废弃物炼化的生物燃料，较使用化石燃料减少80-95%的碳排放。

另一方面，我们现在使用的三种最主要的原料，第一种是废油 （俗称地沟油）；第二种是棕榈油在加工过程中产生的废料；第三种是农作物的秸秆，现在用的最多的是玉米芯。这些原料在生成过程中就是吸碳、减碳的，我们再把它们加工成原料，因此是非常绿色的产品。

目前EcoCeres（怡斯莱）面向的主要市场是欧洲。因为欧盟对于可再生能源有非常明确的的规定，要求购买的柴油、汽油、航空煤油中必须掺有可再生燃料的成分。

通过经济研究，我们发现EcoCeres（怡斯莱）是世界上屈指可数的有能力从可再生的生物质中加工提炼出可再生航空煤油，并形成规模生产的，因此我们认为它未来的市场前景非常可观。同时，贝恩资本也有信心将公司推向新的发展阶段，实现其最大的潜力，这包括我们将扩大投资、扩大产能，加快国际扩张的步伐。比如，我们将到东南亚进行投资，东南亚作为棕榈油的产地，能够为我们提供便宜而充足的原料，从而降低我们的综合成本。

这个例子很好地阐释了贝恩资本是如何寻找合适我们的在华投资机会，我们需要对一些长期的、趋势性的发展方向有所研判，根据这些判断来指导投资行为。我们的策略是注重四个主要的投资主题：

第一个投资主题是新能源。能源是世界非常关注的问题，也是中国目前在世界上领先并引以为豪的领域。我们认为在中国应该能找到很好的投资机会，这些企业的产品也不仅仅用于中国，还能够用在世界很多其他地方。

第二个投资主题是制造业。我们认为制造业有相当多的投资机会。目前对去全球化、碎片化等话题的讨论很多，认为美国、欧盟等很多发达国家希望重新吸引制造业回流，从而绕过对“中国制造”的依赖。而我们之所以认为中国的制造业仍然有很多机会，主要在于中国有两个非常重要的、很难被逾越的优势。一是投资优势。举例来说，特斯拉是美国企业，但特斯拉在全球最先进的工厂是在中国而非美国。从宏观的环境来看，全世界现在最高效、最先进的产能在中国；二是人才优势。今年中国将有1,000多万的高校毕业生，其中至少有一半是理工科的学生，这一数字是美国理工科毕业生的近十倍。以台积电为例，台积电到美国设厂，资金和技术都不是问题，问题在于现在很难在美国找到人数众多的高质量的制造业人才。这两方面的优势也恰恰是中国在今后相当一段时间，能够在制造业保持相当全球竞争力的原因。

第三个投资主题是国际化。“国际化”是非常重要的投资机会，中国企业是全球供应链重构的积极参与者，国际化也会带着中国企业将制造业产能拓展到其他国家。比如前面提到的EcoCeres（怡斯莱），我们会支持它做进一步的国际化拓展，利用东南亚的原材料优势到那里去设厂，同时将产品销往更多的国家。

第四个投资主题是中国的消费。中国有各种各样的消费，包括医疗服务的消费，新能源车的消费，数字化的消费、生活品质的消费，这也体现了中国经济的韧性。只要环境还可以，中国经济增长的基础还是扎实的。

我们认为这四个领域将是指引我们投资的主题，也相信我们在这样一个充满不确定的市场环境和国际环境中，能够稳住基本盘，找到新机会。