刘志辉：推动长期资金管理蓬勃发展的四点建议

我分享一下兴业证券关于当前形势下长期资金管理的观点与思考。

长期资金入市有助于资本市场长期稳定发展，对服务实体企业发展、推动产业转型升级、助力居民财富管理、优化上市公司结构等方面均具有重要意义和深远影响。在近期一系列稳增长政策相继部署落地、我国经济稳中向好的背景下，中长期资金参与资本市场改革发展迎来难得机遇，同时也面临一定挑战。以下，我主要从证券金融机构的视角出发，与大家分享交流兴业证券在加强长期资管管理创新、提升长期资金投资回报方面的思考和建议。

首先，在规划部署、政策推动、经济势头和居民需求的联合作用下，长期资金管理正面临广阔的发展机遇。

一是顶层统筹部署，国家大力推动资本市场健康发展。党的二十大报告指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，其中“健全资本市场功能，提高直接融资比重”是重要助力。今年7月，中央政治局会议进一步强调，“要活跃资本市场，提振投资者信心”。中央明确资本市场健康发展的重要性，为长期资金管理带来重要战略机遇。

二是政策陆续落地，为长期资金管理提供良好制度环境。近期，财政部、证监会、交易所进一步落实中央精神、持续推出利好资本市场制度环境的政策。例如，在税收方面，下调证券交易印花税，充分让利投资者；在交易方面，下调融资保证金比例、上调融券保证金比例，提升交易活跃度，盘活存量资产；在融资与减持方面，合理放缓IPO及再融资节奏，规范股份减持行为；在投资方面，支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围，有效吸引长期资金入市。

三是经济稳中向好，优化长期资金管理的投资回报空间。近期来看，货币政策整体趋向积极、财政政策加力提效、房地产政策不断优化、防范化解地方债务政策稳步推进，助力经济基本面显著回暖的同时，也在加速聚力新动能，不断夯实经济高质量发展根基。资本市场是实体经济的映射，我国经济高质量发展稳步前行，为长期资金管理带来更多投资机遇。同时，随着以股票发行注册制改革为龙头，推动资本市场改革全面深化并取得了显著长效，上市公司质量持续提升，市场生态不断优化，为长期投资回报打开新的想象空间。

四是居民需求增加，有效带动长期资金管理产品扩容。在我国经济持续高质量发展背景下，居民收入稳步提升，为长期资金管理产品带来更多需求。一方面，居民财富管理需求日益提升，需要通过长期资金管理服务资产保值增值；另一方面，全球政治经济格局动荡背景下，居民资产多元化配置和风险管理需求增加，也为长期资金管理带来展业空间。与此同时，在人口老龄化趋势下，居民对养老投资的需要也不断增加。

其次，受制于投资规模、机制设计、金融创新等方面的不足，长期资金管理仍面临一定挑战。

一是资本市场长期资金投资比例较低。根据证监会相关数据，目前我国中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平，中长期资金不足仍是制约资本市场健康发展的突出问题。

二是针对上市公司分层体制机制设计还不够完善。机构投资者偏好的上市公司标的明显存在集中效应，小市值、科创型企业受关注程度偏低，也因此制约了此类企业的进一步发展。

三是金融衍生品市场发展存在不足。相较于发达国家市场，金融衍生品种类不够丰富、券商参与牌照管理偏严，未能有效满足投资者财富管理需要和实体企业风险管理需要。

结合以上分析，对长期资金管理提出四点建议。

一是建议加大力度吸引长期资金入市，有效满足科技创新引领高质量发展的长期融资需要。发挥国有资本发展优势和先行作用，引导支持国有股权投资资金一二级市场联动，更好吸引长期资金入市，增强股票市场的投资回报。完善股票市场投资业绩评价体系，积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，引导基金公司等资产管理机构实施长周期考核，推动树立长期投资、价值投资理念，广泛活跃股票市场，提振市场信心，尤其要支持科技创新领域长期融资，实现经济高质量发展和长期资金回报的共赢。

二是建议推进上市公司差异发展和分层建设，持续提升股票市场质量。对大市值、低增长、传统行业的上市公司以提升资本回报率为目标，鼓励其加大分红派息力度。对小市值、高增长、科创型企业做分层，打造并推广中小市值公司中的“标志性指数”，加速A股市场中小市值公司的分层建设。优化科技型创新型企业多元化金融服务支持体系，提振投资者对创新型企业的投资信心。

三是建议进一步丰富金融衍生品供给，更好满足投资者财富管理和企业风险管理需要，为活跃资本市场提供持久动能。在场内金融衍生品市场方面，探索在证券交易所推出挂钩主题类、行业类ETF的期权产品，丰富投资者资产配置工具；在场外金融衍生品市场方面，针对场外期权一级交易商、试点跨境业务等资格牌照有序扩容，支持证券机构为居民提供个性化财富管理产品，为企业提供定制化风险管理服务。

四是建议各类证券投资管理机构发挥所长，为提升长期资金管理效率做出积极贡献。证券公司、基金公司等资产管理机构要成为连接资本市场与居民财富、实业发展的纽带，立足自身优势和专长，发挥机构在研究和定价上的专业性，强化逆周期布局，引导投资资金各管理方把握长期向好的大势，加大权益类资产配置，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，用实际行动引领长期投资、价值投资、稳健投资，努力实现服务高质量发展、客户资产保值增值和机构自身长期健康发展的更好统一。

作为我国资本市场的重要参与者和专业的综合金融服务提供商，兴业证券一贯致力于为各类长期资金的投资与管理提供优质服务。在投资领域，我们通过旗下兴证全球基金、兴证资管、兴证创新资本等覆盖一、二级市场的全品类投资管理业务，为各类长期资金创设投资产品、甄选投资标的，提供行业领先的专业投资管理服务；在投行领域，我们通过长期积累的行业研究和投行专业所长，充分发挥资本市场“看门人”作用，为资本市场培育输送更多具备高质量发展潜质的上市公司投资标的，通过金融产品与服务创新，向资本市场引入更多的优质证券化资产；在财富管理领域，我们注重配置养老基金、ESG社会责任、绿色等主题基金，引导投资者关注长期收益和资金汇报，作为首批进入个人养老金基金销售机构名录的券商，发挥自身“投研+产品+服务”三方面的独特优势，为客户提供覆盖完整生命周期的优质养老服务；在研究领域，我们积极发挥证券领域专业研究引领示范效应和舆论引导作用，加大正面宣传和引导，促进市场投资理念和投资风格向价值投资和长期投资转变；在投资者教育领域，多形式开展各类投教活动，引导树立理性的投资观念和合理的投资回报预期。

未来，我们愿与各位同仁一道，进一步加大力度引导长期资金入市、持续丰富创新金融产品、为体制机制建设建言献策，服务长期资金充分依托资本市场实现保值增值，为资产管理行业及资本市场高质量发展做出积极贡献。