窦玉明：投研体系需要向工业化和数智化进化
近日，全球财富管理论坛•2023上海苏河湾大会在上海市静安区隆重召开。本次大会以“金融助力经济复苏与全球合作”为主题，广泛邀请了政府和金融监管部门、主权财富基金、国际与国内代表性金融机构和知名学者，围绕全球经济金融领域各方共同关心的议题展开深入交流，希望在当前复杂环境下持续增进国际间相互理解、信任与合作。中欧基金董事长窦玉明在“经济社会发展新趋势下的资产管理与财富管理”主题论坛上发表主题演讲。
窦玉明认为，数据化和智能化会对资产管理行业带来一些新的变化，主要体现在对长线投资者、价值投资者带来的影响。随着居民财富管理需求不断提升以及投资者的需求越来越多样化，资管公司发展会面临强调个体能力、更强调团队能力（即工业化阶段）以及数智化、人机结合三个阶段。他表示，行业需要同时推进工业化和数智化转型。他认为，数智化已经开始进入定性投资和研究领域，未来人机会有更深度的融合。他指出，未来，当工业化阶段和数智化阶段结合，有望助力实现公募基金行业长期业绩和产品质量更加稳定，最终帮助广大投资者取得更好的长期投资回报。
近年来，数智化（即数据化和智能化）持续塑造影响着资产管理行业，比如量化投资对行业的影响主要体现在偏短期的投资。随着ChatGPT横空出世，数据化和智能化会对资产管理行业带来一些新的变化，主要体现在对长线投资者、价值投资者带来的影响。
由于ChatGPT可以处理文本数据并产生文本，某种程度上进入了长线价值投资、主观基本面投资的核心领地，数智化趋势也有望推动行业投研体系的质量与效率提升。
公募行业正在经历三个阶段进化
伴随居民财富管理需求不断提升，近年来，以公募基金为代表的资产管理者面对的客户和在管资产规模出现跃升。
数据来源：wind，中国银河证券基金研究中心，中欧基金整理。
与此同时，投资者的需求越来越多样化。过去权益投资占比较高，现在包括固定收益、多资产等投资需求也在快速增长。
面对大量迫切的客户需求，各个资产管理公司不断提升能力，或面临三个阶段的发展。第一阶段比较强调个体能力，第二阶段更强调团队能力（即工业化阶段），第三阶段将迎来数智化、人机结合的阶段。
在我看来，现阶段中国基金行业正经历从个体化向工业化转型的阶段。所谓工业化阶段，就是做好内部的协同、专业的分工、团队的协作，让大家协作效率越来越高，更多依靠平台而不是个人力量把长期业绩做得更稳定、可预期。
目前，各个公募基金公司都在理念统一、团队建设、研究平台建设、流程标准化等方面做了很多工作，已经有了比较大的进步。虽然现在工业化阶段还没有走完，我们已经迎来了新的变化——数据化和智能化的时代合流并进，行业既要做工业化的转型，还要做数智化的转型。
数智化工具赋能主观基本面投资
近年来，数智化在资产管理行业逐步渗透应用，比如多因子量化也取得了不错的进展，无论是规模还是业绩，多因子策略某种程度上就是模仿了主观基本面基金经理的投资思路。
与此同时，在定性研究领域，数智化也取得了较大进展，国际上已经出现了用人工智能等方式来做研究的机构并有较多产出。特别是通用人工智能大模型的出现，或进入定性投资、价值投资的核心领地。因为智能大模型可以阅读大量研究报告、处理其他的文本数据并且产出自己的观点和预测。
另一个趋势是，未来人机结合会有更深度的融合。过去偏量化投资的投资者和基金经理优势在于可以处理大量的数据，而且处理面很广；偏价值投资、主观基本面定性的基金经理的优势在于聚焦较窄的领域去深入研究，看得比较远。过去偏基本面的基金经理投资偏长线，持有股票的周期也较长，换手率较低；偏量化的投资者换手率较高，持股周期短，抓的是短期机会。
解析正确的基本面逻辑
智能模型的出现会赋能偏长线的投资研究。依靠这些通用大模型的帮助，一些顶尖的研究员原来只能研究100只股票，现在可以覆盖500只股票，使得研究的效率大大提高。对于基金经理也会有相应的研究支持和赋能作用，谁能更好地利用这些工具谁就有希望在未来获胜。
未来，当工业化阶段和数智化阶段结合，有望助力实现公募基金行业长期业绩和产品质量更加稳定，最终帮助广大投资者取得更好的长期投资回报。
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